年表_経済学/金融_20-Q3

J.ﾌﾟﾚｽﾊﾟｰ･ｴｯｶｰﾄ

ｼﾞｮﾝ･ﾓｰｸﾘｰ

ｱﾒﾘｶ

日本開発銀行

日本開発銀行、設立

日本政府

ﾊﾘｰ･ﾏｯｸｽ･ﾏｰｺｳｨｯﾂ

※現代ﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵ理論の開祖

論文『ﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵ･ｾﾚｸｼｮﾝ』

※分散投資の数学的理論背景(根拠)を与えた

※平均分散分析

『ｳﾞｪﾆｽの商人』(1594年~1597年)の登場人物ｱﾝﾄﾆｵが「私の商品は複数の船に分けて載せており、信用できます。…商品のせいで悲しい思いはしません」と語るように、分散投資の効用は実務面では早くから知られていた。

ｼｶｺﾞ大学大学院生のﾏｰｺｳｨｯﾂは、博士論文で分散投資の理論(ﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵ理論)を発表。投資会社で実際に運用されるﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵの説明に「期待ﾘﾀｰﾝ」に加えて「ﾘｽｸ(損失可能性)」も考慮し、値動きの傾向が異なる銘柄を同時に保有することでﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵ全体のﾘｽｸを低減できることを数学的に証明。実際に行われている投資行動に理論的背景を与えた。

民生用ｺﾝﾋﾟｭｰﾀのUNIVAC I(ﾕﾆﾊﾞｯｸﾜﾝ)が前年に登場したが、分散投資理論をもとに株式銘柄全て(500種類超)に対して計算する処理能力はなく、金融業界の標準ﾂｰﾙとしてすぐに実用化されなかった。1973年のｱﾒﾘｶ株式市場の大暴落で、優良株さえ買っていればいいとする時代が終わり、約20年前に書かれたﾏｰｺｳｨｯﾂの分散投資の理論が一躍脚光を浴びた始めた。

国際収支発展段階説、提唱

※6段階版を提唱

ﾏｰﾄﾝ･ﾊﾜｰﾄﾞ･ﾐﾗｰ

ﾌﾗﾝｺ･ﾓﾃﾞｨﾘｱｰﾆ

ｱﾒﾘｶ

ｲﾀﾘｱ

MM理論(ﾓﾃﾞｨﾘｱｰﾆ=ﾐﾗｰ理論)

両名は、American Economic Reviewにて論文『The Cost of Capital, Corporate Finance, and the Theory of Investment』を発表。企業の資本調達には債券と株式があるが、総資本ｺｽﾄを低下させる最適比率がﾃｰﾏ。結論であるMMの第一命題とは、完全市場(取引ｺｽﾄや税金がなく自由に借り入れ可能)において企業企業価値は資金調達の方法に依存しないというもの。資本構成に関係なく総資本ｺｽﾄは一定であり、企業の将来CFを株主と債権者がどう分け合おうが企業価値自体に影響はない。なお1963年には法人税を考慮したﾓﾃﾞﾙに変更され(修正MM理論)、このﾓﾃﾞﾙでは負債調達比率を高める方が資本ｺｽﾄが低下し、負債の優位性を示した。

ﾌｨﾘｯﾌﾟｽ曲線

※景気(失業率)とｲﾝﾌﾚ率の関係

論文『ﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵ分析のための

簡易ﾓﾃﾞﾙ』

※ﾏｰｺｳｨｯﾂの分散投資理論の

実用化理論(ﾍﾞｰﾀ理論)を提唱

ﾏｰｺｳｨｯﾂの分散投資理論(1952年)を読み衝撃を受けたのが、ｶﾘﾌｫﾙﾆｱ大学ﾛｻﾝｾﾞﾙｽ校(UCLA)の博士課程で学びながら同じﾗﾝﾄﾞ研究所に勤務していたｳｨﾘｱﾑ･ｼｬｰﾌﾟである。博士論文のﾃｰﾏを探していたｼｬｰﾌﾟは、担当教授の勧めもありﾏｰｺｳｨｯﾂを訪ねた。

ﾏｰｺｳｨｯﾂの分散投資理論は利益とﾘｽｸ、共分散行列(つまり相関関係)を計算する必要があり、500種類の株式全てを計算するとなると、その組み合わせは12万通りあり、計算量が膨大で、実用性に欠いた。ﾏｰｺｳｨｯﾂの理論を実務世界でも実用に堪えらるように便利なものに変える理論を考案したのがｼｬｰﾌﾟの「ﾍﾞｰﾀ理論」であった。

ｼｬｰﾌﾟの功績は、「個別の株同士の値動き比較」をせずに、「一指標と個別の株の値動き比較」をする発想をﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵ管理の現場に持ち込んだことにある。これなら500銘柄の相関の計算に12万通りの組合せではなく、500回で済む。ここで比較対象となる一指標とは、市場平均(ﾍﾞｰﾀ)を指す。ﾏｰｺｳｨｯﾂの分散投資理論とｼｬｰﾌﾟの実用化理論は、実務の世界ではﾊﾞｰ･ﾛｰｾﾞﾝﾊﾞｰｸﾞの開発ｿﾌﾄにより爆発的に世界中に普及した。

ﾏｰﾄﾝ･ﾊﾜｰﾄﾞ･ﾐﾗｰ

ﾌﾗﾝｺ･ﾓﾃﾞｨﾘｱｰﾆ

ｱﾒﾘｶ

ｲﾀﾘｱ

MM理論(ﾓﾃﾞｨﾘｱｰﾆ=ﾐﾗｰ理論)

※配当･株価の無関連命題

CAPM理論

※ｵﾘｼﾞﾅﾙCAPM

ｼｬｰﾌﾟが、Journal of Financeにて論文『Capital Asset Prices : A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk』と呼ばれる資産価格形成ﾓﾃﾞﾙを発表。前提として、合理的行動をとる投資家が平均分散分析(ﾘｽｸとﾘﾀｰﾝ)により最適ﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵを決定し、安全資産(ﾘｽｸｾﾞﾛの資産)が存在すること。

CAPM第1定理は、市場ﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵが効率的なﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵそのものであること。

CAPM第2定理は、銘柄iの期待ﾘﾀｰﾝ(RFR+ﾘｽｸﾌﾟﾚﾐｱﾑ)は市場ﾍﾞｰﾀが決定する。

ｱﾒﾘｶ

ﾍﾞﾄﾅﾑ

ｱﾒﾘｶ

ﾍﾞﾄﾅﾑ

ｱﾒﾘｶは2月7日に本格的な北爆を開始。

日本政府

いざなぎ景気、開始

※1965年11月～70年7月

ﾉｰﾍﾞﾙ財団

ｽｳｪｰﾃﾞﾝ国立銀行が設立300周年祝賀の一環として、ﾉｰﾍﾞﾙ財団に働きかけ、設立された賞である。経済学賞はｽｳｪｰﾃﾞﾝ王立科学ｱｶﾃﾞﾐｰにより選考され、ﾉｰﾍﾞﾙ財団により承認される。ﾉｰﾍﾞﾙ経済学賞として他のﾉｰﾍﾞﾙ賞と同格扱いで知れ渡っているが、ﾉｰﾍﾞﾙ財団はﾉｰﾍﾞﾙ賞ではないと否定している。正式名称は「ｱﾙﾌﾚｯﾄﾞ･ﾉｰﾍﾞﾙ記念ｽｳｪｰﾃﾞﾝ国立銀行経済学賞」であり、それか単に経済学賞と呼ぶ。経済学賞は翌年1969年から受賞が始まる。

1970

ｼﾞｬｰﾅﾙ･ｵﾌﾞ･ﾎﾟﾘﾃｨｶﾙ･ｴｺﾉﾐｰ

ｻﾞ･ﾚﾋﾞｭｰ･ｵﾌﾞ･ｴｺﾉﾐｸｽ･ｱﾝﾄﾞ･ｽﾀﾃｨｯｸｽ

ﾌﾞﾗｯｸとｼｮｰﾙｽﾞによる

ｵﾌﾟｼｮﾝ価格ﾓﾃﾞﾙの論文、不受理

ﾕｰｼﾞﾝ･F.ﾌｧｰﾏ

論文『効率的市場仮説(EHM)』

1970

住宅貯蓄貸付組合

(S&L)

ﾓｰｹﾞｰｼﾞ債券、登場

政府保証のある住宅ﾛｰﾝを細分化して売るという債券(ﾓｰｹﾞｰｼﾞ債券)が考案され、住宅貯蓄貸付組合(S&L)が発行した。住宅貯蓄貸付組合(S&L)は数多くの個人に住宅購入資金を貸し付けており、多くのﾛｰﾝ支払契約を保有する。住宅貯蓄貸付組合(S&L)は金融自由化で窮地に陥り、従来のように3%で借りて6%貸し、午後3時にはｺﾞﾙﾌに行くという「三六三野郎」的な経営が行き詰まっていた。証券会社(ｿﾛﾓﾝ･ﾌﾞﾗｻﾞｰｽﾞ)はそこに目を付け、政府保証と銘打ってﾓｰｹﾞｰｼﾞ債の発行を提案し、設計料と販売手数料で荒稼ぎした。住宅貯蓄貸付組合(S&L)にとっては市場(生保等の機関投資家や個人投資家)から資金を調達することができた。

ﾎﾟｰﾙ･ｻﾐｭｴﾙｿﾝ

※近代経済学の父

受賞理由は「静学的および動学的経済理論の発展に対する業績と、経済学における分析水準の向上に対する積極的貢献」である。数理経済学の重要性を説いた主著『経済分析の基礎』のほかに、消費者理論、生産者理論、厚生経済学、資本理論、国際経済学、財政学、金融論、人口論、経済学説史、統計学など、経済学のあらゆる分野に業績は及んでいる。1968年に新設された経済学賞はｻﾐｭｴﾙｿﾝに賞を与えるために作られたとすら言われている。

株式ｲﾝﾃﾞｯｸｽ･ﾌｧﾝﾄﾞの販売

※年金向けﾌﾟﾛﾀﾞｸﾄ

第2次ﾆｸｿﾝ･ｼｮｯｸ(ﾆｸｿﾝ声明)

※ﾌﾞﾚﾄﾝ･ｳｯｽﾞ体制の終焉

1971年8月15日(日)の夜9時(ﾜｼﾝﾄﾝ時間)、ﾆｸｿﾝ大統領は突然ﾃﾚﾋﾞを通じて米ﾄﾞﾙと金の交換停止、輸入課徴金10%実施、90日間の賃金物価凍結などを宣言。後にﾆｸｿﾝ･ｼｮｯｸ(ﾄﾞﾙ･ｼｮｯｸ)と呼ばれるﾄﾞﾙ防衛措置を発表。世界各国首脳にその骨子が知らされる演説の僅か2時間前で、欧州諸国首脳が事前通告を受けたのは深夜であった。

ﾔﾙﾀ会談(1945年)で世界の警察、ﾌﾞﾚﾄﾝ･ｳｯｽﾞ会議(1944年)で世界の銀行としての地位を確立したｱﾒﾘｶの国力の背景には大量に保有する金があった。しかし軍事費や敗戦国援助のために増刷した米ﾄﾞﾙが金の保有量を遥かに超え、金との交換に限界を迎え、通貨を巡る戦後体制(ﾌﾞﾚﾄﾝ･ｳｯｽﾞ体制)が崩壊(→通貨市場の誕生)。

CME

ﾚｵ･ﾒﾗﾒｯﾄﾞ

CMEに通貨先物市場、開設

※初の金融商品の先物

1972年

国際CAPM

豊川信用金庫、取り付け騒ぎ

※自己実現的予言

ﾍﾙｼｭﾀｯﾄ銀行

ﾌﾞﾝﾃﾞｽﾊﾞﾝｸ

ﾍﾙｼｭﾀｯﾄ銀行、破綻

※決済ﾘｽｸの認識

ﾊﾞｰｾﾞﾙ銀行監督

委員会(BCBS)

ﾊﾞｰｾﾞﾙ合意、公表

※ﾊﾞｰｾﾞﾙ･ｺﾝｺﾙﾀﾞｯﾄ

1973

CBOE

ｼｶｺﾞ･ｵﾌﾟｼｮﾝ取引所、開設

株式ｵﾌﾟｼｮﾝ取引が開始

1973年にｼｶｺﾞ･ｵﾌﾟｼｮﾝ取引所が開設され、1973年4月には株式ｵﾌﾟｼｮﾝ取引が始まる。同じ年に発表されたﾌﾞﾗｯｸ=ｼｮｰﾙｽﾞ方程式は、それまでﾄﾚｰﾀﾞｰの相場観に頼り割り出していたｵﾌﾟｼｮﾝ価格を、ｺﾝﾋﾟｭｰﾀｰのｷｰ操作だけで算出できるようにさせた。これが発端となり、急速にﾌﾞﾗｯｸ=ｼｮｰﾙｽﾞ方程式は金融取引に使われるようになり、間もなく企業の財務戦略の一角を占めるようになる。

ﾛｲﾀｰ･ﾓﾆﾀｰ･ﾏﾈｰ･ﾚｰﾄ･ｻｰﾋﾞｽを

提供開始

※初の電子市場(見えざる市場)

ｲｷﾞﾘｽの通信社ﾛｲﾀｰは当時、ﾆｸｿﾝ･ｼｮｯｸ(1971年8月)に対して「ﾄﾞﾙと金の兌換停止は世界中の通貨が単なる一商品になることを意味し、その売買には時々刻々の価格情報が必要となり、その提供ｻｰﾋﾞｽが新しい商売になる」と考えた。1973年にはﾛｲﾀｰ･ﾓﾆﾀｰ･ﾏﾈｰ･ﾚｰﾄ･ｻｰﾋﾞｽを提供開始し、外国為替の初の電子市場(見えざる市場)を作り出した。

※後にﾋﾞﾃﾞｵ端末を介して外国為替取引のためのﾛｲﾀｰ･ﾓﾆﾀｰ取引ｻｰﾋﾞｽを提供し、今やﾛｲﾀｰは巨大な通信売買ﾈｯﾄﾜｰｸ市場に変貌している。

ﾌｨｯｼｬｰ･ﾌﾞﾗｯｸ

ﾏｲﾛﾝ･ｼｮｰﾙｽﾞ

ｱﾒﾘｶ

ｱﾒﾘｶ

ｵﾌﾟｼｮﾝ評価ﾓﾃﾞﾙ

※ﾌﾞﾗｯｸ=ｼｮｰﾙｽﾞ方程式

ﾌﾞﾗｯｸ=ｼｮｰﾙｽﾞ方程式を作るきっかけは、ﾘｽｸのないﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵを作り出するにはどうすればよいか、という問題提起から始まった。もしそれが可能だとして、ﾘｽｸのないﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵの値付け(価格)の決定方法はどういったものか、が最大の関心事となった。

ﾌﾞﾗｯｸは「株価変化とそのｵﾌﾟｼｮﾝ価格変化の関係」をﾃｰﾗｰ展開の近似法を使い算出したとのことで、そこからﾌﾞﾗｯｸとｼｮｰﾙｽﾞの共同研究が始まった。なおﾌﾞﾗｯｸがｵﾌﾟｼｮﾝ価格決定の題材として用いたのはﾜﾗﾝﾄ債(新株引受権付き社債)である。

ﾌﾞﾗｯｸは、ｵﾌﾟｼｮﾝ価格(ﾜﾗﾝﾄ価格)の方程式が熱伝導方程式の一種であると気づいた。両名は「ﾜﾗﾝﾄ価格を左右するのは株式の変動率(ﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨ,ﾘｽｸ)であり、株価や他の資産の収益見通しには関係しない」という重要な発見をした。導いた公式をｺﾝﾋﾟｭｰﾀｰに入れ、基本的なﾊﾟﾗﾒｰﾀを微調整するとｵﾌﾟｼｮﾝ価格も微妙に変化した。特に株価の揺れ動く変化(ﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨ)に対して、ｵﾌﾟｼｮﾝ価格はなんとも微妙に変化した。ﾌﾞﾗｯｸ=ｼｮｰﾙｽﾞのｵﾌﾟｼｮﾝ価格算出式で不明な変数は、株価の価格変動率(ﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨ,ﾘｽｸ)を示す5個のσ(ｼｸﾞﾏ)だけである。つまりσ(ﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨ)を設定すれば、ｵﾌﾟｼｮﾝ価格は自動的に算出できるようになった。

■ﾎﾞｽﾄﾝ近郊のMTI(ﾏｻﾁｭｰｾｯﾂ工科大学)にｵﾌﾟｼｮﾝ理論三人衆が揃う

ｵﾌﾟｼｮﾝ理論三人衆とは、ﾌｨｯｼｬｰ･ﾌﾞﾗｯｸ、ﾏｲﾛﾝ･ｼｮｰﾙｽﾞ、ﾛﾊﾞｰﾄ･ﾏｰﾄﾝの3人である。

まず1967年、ﾛﾊﾞｰﾄ･ﾏｰﾄﾝがMITの大学院に博士課程の学生としてﾎﾟｰﾙ･ｻﾐｭｴﾙｿﾝ(近代経済学の父であり、当時はﾃﾞﾘﾊﾞﾃｨﾌﾞ(ｵﾌﾟｼｮﾝ理論)の研究に没頭)の研究室に入った。次にﾏｲﾛﾝ･ｼｮｰﾙｽﾞがｼｶｺﾞ大学大学院(当時はﾏｰﾄﾝ･ﾐﾗｰ教授のｺﾝﾋﾟｭｰﾀ係(計算機)として修業中)で博士号を取得後、1968年に助教授としてMITの大学院に赴任してきた。ﾌｨｯｼｬｰ･ﾌﾞﾗｯｸは、数学と物理学で博士号を取りﾎﾞｽﾄﾝのｺﾝｻﾙﾃｨﾝｸﾞ会社(ｱｰｻｰ･D.ﾘﾄﾙ社)で会社員として働く中、金融理論の論文を読むのに飽き足らず、学会のｼﾝﾎﾟｼﾞｳﾑや講演会にも顔を出していた。ﾏｲﾛﾝ･ｼｮｰﾙｽﾞは、ｼｶｺﾞ大学大学院時代の親友ﾏｲｹﾙ･ｼﾞｪﾝｾﾝが紹介する形でﾌﾞﾗｯｸ･ｼｮｰﾙｽﾞと知り合った。ﾌﾞﾗｯｸとｼｮｰﾙｽﾞはともにｳｲﾘｱﾑ･ｼｬｰﾌﾟのCAPM理論(1964年)におけるﾘｽｸとﾘﾀｰﾝをいかにして測るのかという問題に非常に関心を持ち、意気投合した。会社員ﾌﾞﾗｯｸは、ｼｮｰﾙｽﾞの研究室に入り浸るようになり、またｼｮｰﾙｽﾞを通じ、ﾛﾊﾞｰﾄ･ﾏｰﾄﾝとも親しくなった。ｼｮｰﾙｽﾞは、MIT大学院のｽﾛｰﾝ･ｽｸｰﾙの新人教授候補にﾛﾊﾞｰﾄ･ﾏｰﾄﾝと面接している。面接の場で面接官のｼｮｰﾙｽﾞがﾌﾞﾗｯｸと共にｵﾌﾟｼｮﾝ価格の研究に取り組んでいることをﾛﾊﾞｰﾄ･ﾏｰﾄﾝに熱っぽく伝えた。ｽﾛｰﾝ･ｽｸｰﾙに採用されたﾛﾊﾞｰﾄ･ﾏｰﾄﾝはｼｮｰﾙｽﾞと同じ階に研究室を構え、1970年頃には会社員ﾌﾞﾗｯｸがそこに入り浸り、ｵﾌﾟｼｮﾝ理論三人衆が一堂に会し、議論を繰り広げる場となった。

1973

ﾛﾊﾞｰﾄ･ﾏｰﾄﾝ

ｱﾒﾘｶ

ﾌﾞﾗｯｸ=ｼｮｰﾙｽﾞ方程式の正しさを数学的に証明

※伊藤式計算法を利用

ﾌﾞﾗｯｸ=ｼｮｰﾙｽﾞ方程式と命名

1970年、ﾌﾞﾗｯｸとｼｮｰﾙｽﾞがｵﾌﾟｼｮﾝ価格ﾓﾃﾞﾙを導出したが(論文が受理され、一般公開されるのは1973年)、ｻﾐｭｴﾙｿﾝ教授とﾛﾊﾞｰﾄ･ﾏｰﾄﾝも同じようなﾃｰﾏに取り組んでいたことを知っていた。ﾌﾞﾗｯｸとｼｮｰﾙｽﾞはﾃｰﾗｰ級数の近似法を用いて作った公式をﾏｰﾄﾝに見せたところ、ﾏｰﾄﾝはその公式が厳密な証明がなされているのか疑問を抱いた。ﾏｰﾄﾝはもっと厳格にかつ詳細に、きちっとした関係を証明できるはずだと言い、そこからﾏｰﾄﾝの仕事が始まる。ﾏｰﾄﾝはその公式が明確に成り立つことを数学的に証明する仕事を一人でやり遂げた。

ﾏｰﾄﾝ曰く、基本的にｵﾌﾟｼｮﾝ価格の公式を発見したのはﾌﾞﾗｯｸとｼｮｰﾙｽﾞであり、自分は同じ問題を別の独自の方法で導いた(検算した)。ﾏｰﾄﾝは、日本の数学者が考案した「伊藤の定理」を応用して独自の数式を作り、それを使って解いた。ﾏｰﾄﾝが用いた伊藤式計算法の方が時間経過に対する汎用性に長けていた。

ﾏｰﾄﾝ曰く、独自に作った数式によって証明できたことはまず「株式や債券などの現物をどのうように売買したら、ｵﾌﾟｼｮﾝを買った時に得られるのと同じ収益が得られるか」でした。次に、「それならば、株式や債券などの現物取引と組み合わせることでｵﾌﾟｼｮﾝそのものを作ることができる」ということでした。ｵﾌﾟｼｮﾝを現物ﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵで再現できるなら、その現物ﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵのｺｽﾄはｲﾌﾟｼｮﾝを作るためのｺｽﾄに等しい。ﾏｰﾄﾝの貢献は、それが可能であることを示したという点だ。

ﾌﾞﾗｯｸとｼｮｰﾙｽﾞの論文と、ﾏｰﾄﾝの論文は1973年の春、ほぼ同時期に異なる雑誌に掲載されて世に出た。にもかかわらず、両論文は互いの論文を引用文献として掲げている。交流のあった3人は、論文発表前から互いに論文を読み合っていたのだ。まだ名前のなかったｵﾌﾟｼｮﾝ価格の公式に「ﾌﾞﾗｯｸ=ｼｮｰﾙｽﾞ方程式」を命名したのもﾏｰﾄﾝである。

■伊藤の定理との出会い

ﾏｰﾄﾝはｺﾛﾝﾋﾞｱ大学やｶﾘﾌｫﾙﾆｱ工科大学で数学を学んでいた。時間の流れや株式･債券などの動きを一般的な方法で分析するには数学の道具が必要で、そうした数学的手段を探していた時に伊藤の研究を知った。伊藤の研究で注目されたのは1951年の論文でしたが、金融や経済とは全く関係はなく、純粋に数学的技術の発見でした。

伊藤の業績は、一つに「不確かな期間における移り変わりを説明したり、公式化したりする技術」、もう一つは「変化を分析するための微分積分という数学道具」の開発にある。伊藤は、将来どうなるかわからない場合に使う微積分を発見した。

1973

書物『ｳｫｰﾙ街のﾗﾝﾀﾞﾑ･ｳｫｰｶｰ』

初版発行

1973

書物『ｲｷﾞﾘｽの工場･日本の工場』

1973

石油輸出国機構

(OPEC)

原油価格の引き上げ(+21%)

1974

ﾊﾞｰ･ﾛｰｾﾞﾝﾊﾞｰｸﾞ･ｱｿｼｴｲﾄを設立

株式ﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵ分析ｿﾌﾄｳｪｱ「Barra」を作成･配布

ﾏｰｺｳｨｯﾂの分散投資理論、ｼｬｰﾌﾟの実用化理論(ﾍﾞｰﾀ理論)をﾍﾞｰｽに、ｶﾘﾌｫﾙﾆｱ大学ﾊﾞｰｸﾚｰ校のﾊﾞｰ･ﾛｰｾﾞﾝﾊﾞｰｸﾞが「Barra(ﾊﾞｰﾗ)」というｿﾌﾄｳｪｱを作った。

Barraとは、彼の設立したﾊﾞｰ･ﾛｰｾﾞﾝﾊﾞｰｸﾞ･ｱｿｼｴｲﾄ(Barr Rosenberg Association)の頭文字を取って付けられた。ﾘｽｸとﾘﾀｰﾝを案配したﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵを作るｿﾌﾄｳｪｱである。ｱﾒﾘｶで大ﾋｯﾄし、金融工学の有効性を揺るぎないものにした。